Тема 3. Управление инвестициями

В наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозным вариантом. Можно сформулировать и более детализированные подходы к определению этого понятия. В частности, риск может быть определен как уровень финансовой потери, выражающейся: Риск является сложной и многоаспектной категорией. Анализ единичного риска проекта инвестирования начинается с установления неопределенности, присущей денежным потокам проекта, которое может основываться и на простом высказывании мнений, и на сложных экономикостатистических исследованиях с использованием компьютерных моделей. Наиболее часто используют следующие методы анализа: Анализ чувствительности - это метод точно показывающий, насколько изменятся чистая приведенная стоимость проекта и внутренняя норма рентабельности проекта в ответ на данное изменение одной входной переменной при неизменных всех остальных условиях. Анализ чувствительности начинается с построения базового варианта, разработанного на основе значений входных величин, и подсчета для него и . Выполняя анализ чувствительности, обычно неоднократно меняют каждый фактор в определенной пропорции, увеличивая или уменьшая ожидаемое значение и оставляя другие факторы постоянными.

Распределение вероятности ожидаемых доходов по двум инвестиционным проектам

Новгородская область Виды экономической деятельности региона, в которых наблюдается более высокая скорость оборота собственных средств, имеют более низкую цену капитала по сравнению со средневзвешенной ценой капитала в регионе, что отражает более низкий базовый уровень доходности при эквивалентно невысоком риске.

Однако по отдельным видам экономической деятельности рентабельность капитала не покрывает его цену, и такие виды деятельности не могут формировать положительную добавленную стоимость. Это должно быть учтено при разработке региональной инвестиционной политики табл.

Включение риска как негативного фактора в инвестиционный анализ Ответ: Проект D более рисковый, т.к. размах вариации по NPV.

Обоснование выбора инвестиционных проектов Принятие решений в сфере инвестиционной деятельности осуществляется, в основном, в условиях риска. Для этих целей разработан ряд соответствующих методов выбора, основанных на использовании определенных подходов и стратегий. В этих условиях целесообразно рассмотреть спектр методов, позволяющих обосновывать решения по оценке и выбору инвестиционных проектов при неопределенной информации с различной степенью риска.

В зависимости от степени риска различаются и последствия от принятия решений, так как это связано с различными объемами инвестиций, ростом риска, степенью реализуемости инвестиционного проекта. К базовым принципам и методическим подходам, используемым в зарубежной и отечественной практике оценки альтернатив выбора, можно отнести следующие: В процессе инвестиционной деятельности предприятие формирует и реализует инвестиционную деятельность, в основном, через систему проектных решений.

Для этого формируется портфель инвестиционных проектов, из которых выбирается наиболее эффективный. Процедура выбора альтернатив представляет собой достаточно сложную задачу, требующую проведения системного анализа структуры каждого варианта и оценки его потенциальной эффективности. Обоснование и выбор эффективного варианта проекта могут быть сформулированы в виде многокритериальной задачи, постановка которой описывается в виде многокритериальной матрицы альтернатив и условий неопределенности.

Рассмотрим постановку многокритериальной задачи выбора эффективного инвестиционного проекта. Многокритериальными называются задачи принятия решений, количество критериев достижения цели у которых более чем два, а сами задачи характеризуются несколькими альтернативами различной структурированности. Такие задачи описываются матрицей, представленной в табл.

Риски в оценке целесообразности капиталовложений Следует учесть, что при любом инвестировании капитала всегда присутствует риск. В инвестиционные риски делятся на следующие виды: Риск прямой упущенной выгоды — это риск недополучения прибыли вследствие неосуществления определённых мер например, страхования, хеджирования и др. Риск снижения доходности может возникнуть в результате уменьшения размера процентов и дивидендов на осуществленные инвестиции, вклады, кредиты и т.

К процентным рискам относятся возможности потери дохода коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными институтами в результате превышения процентных ставок, выплаченных ими по сравнению с полученными за предоставленные кредиты.

Коэффициент вариации помогает сопоставить ожидаемую доходность активов и При принятии инвестиционного решения необходимо учитывать .

В данной статье подробно рассматриваются методы формализованного описания неопределённости, которые позволяют учесть риск и неопределённость во время проведения оценки проектов. . Экономика Библиографическая ссылка на статью: Неопределенность и риск являются неотъемлемыми составляющими инвестиционной деятельности любой компании. Ввиду этого расчёт эффективности инвестиционных проектов по базовым показателям сегодня является недостаточным, и учет факторов риска и неопределенности при оценке эффективности проектов выступает важнейшим этапом в ходе проведения инвестиционного анализа.

Существует множество способов учета риска и неопределенности, среди которых метод корректировки на риск ставки дисконтирования; метод достоверных эквивалентов; имитационная модель оценки рисков; определение устойчивости на основе точки безубыточности; анализ чувствительности проекта; сценарный метод; метод построения дерева решений; имитационное моделирование рисков по методу Монте-Карло.

В данной статье рассмотрим подобно методы формализованного описания неопределённости, а именно сценарный метод и метод построения дерева решений. Эти методы наиболее точные, однако и наиболее сложные с точки зрения реализации. Рассмотрим общий алгоритм данных методов: Если вероятности каждого сценария известны, то рассчитывается средневзвешенная арифметическая показателей эффективности каждого сценария, где в качестве веса выступает вероятность каждого сценария.

Первый метод формализованного описания неопределенности, который мы рассмотрим, — это сценарный метод. Он наиболее понятен и прост и также может быть использован для сравнения проектов по уровню риска. Алгоритм сценарного метода практически не отличается от описанного общего алгоритма:

Анализ финансовых рисков в инвестиционной деятельности

Общая дисперсия оценивает колеблемость признака всех единиц совокупности без исключения: Она отражает влияние всех причин и факторов, которые действуют на вариацию. Для характеристики вариации признаков по группе рассчитывают групповую дисперсию. Она рассчитывает колеблемость признака в каждой отдельной группе и представляет собой средний квадрат отклонений индивидуальных значений признаков от средней по каждой отдельно взятой группе: Групповая дисперсия отражает колеблемость, которая возникает только за счет причин, действующих внутри группы.

метод, основанный на определении устойчивости показателей результатов метод, основанный на расчете вариации показателей результатов Можно выделить следующие этапы оценки отзывчивости инвестиционного проекта: . размах вариации, определяемый как разность между наибольшим и.

Статистические параметры Дисперсия Полученные из опыта величины неизбежно содержат погрешности, обусловленные самыми разнообразными причинами. Среди них следует различать погрешности систематические и случайные. Систематические ошибки обусловливаются причинами, действующими вполне определенным образом, и могут быть всегда устранены или достаточно точно учтены. Случайные ошибки вызываются весьма большим числом отдельных причин, не поддающихся точному учету и действующих в каждом отдельном измерении различным образом.

Эти ошибки невозможно совершенно исключить; учесть же их можно только в среднем, для чего необходимо знать законы, которым подчиняются случайные ошибки. Будем обозначать измеряемую величину через А, а случайную ошибку при измерении х. Так как ошибка х может принимать любые значения, то она является непрерывной случайной величиной, которая вполне характеризуется своим законом распределения. Наиболее простым и достаточно точно отображающим действительность в подавляющем большинстве случаев является так называемый нормальный закон распределения ошибок: Этот закон распределения может быть получен из различных теоретических предпосылок, в частности, из требования, чтобы наиболее вероятным значением неизвестной величины, для которой непосредственным измерением получен ряд значений с одинаковой степенью точности, являлось среднее арифметическое этих значений.

Портфель ценных бумаг: оценка доходности и риска

Активизация проекта инвестиционной деятельности, необходимая для развития национальной экономики и решения социальных проблем, невозможна без повышения эффективности управления инвестиционными проектами. Одной из проблем этой сферы управленческой деятельности, является оценка рисков, приводящих к снижению доходности, увеличению операционных и инвестиционных издержек, нарушению сроков окупаемости и завершения.

На этапе принятия решений о реализации проекта инвестор оценивает эффективность инвестиций на основе прогноза денежных потоков. Достоверность оценки будущих доходов и расходов зависит от наличия информации о множестве факторов, ряд из которых находится вне сферы влияния инвестора и не имеет измерения. Неопределённость, порождаемая отсутствием достаточной и объективной информации об условиях реализации проекта, приводит к возникновению рисков.

в) по каждому варианту рассчитывается размах вариации чистого Устойчивость инвестиционного проекта определяется соотношением точки г) определение показателя эффективности проекта в целом, ко-.

О сайте Размах вариации Данные табл. Размах вариации уровня операционной рентабельности пищевых продуктов можно представить графически рис. Данные наглядно показывают, какие существенные ошибки можно допустить, если ограничиваться лишь анализом среднего уровня рентабельности по торговому предприятию без учета изменений в структуре товарооборота. Для оценки инвестиционных рисков используются статистические методы оценки, например, дисперсия, среднее квадратическое отклонение , коэффициент вариации , размах вариации и другие, так как требуется учесть неопределенность и вероятностные характеристики получения результатов не ниже требуемого значения, учесть вероятность наступления ожидаемого ущерба.

Дадим краткую характеристику этим показателям, имея ввиду, что в случае необходимости читатель может найти более подробную [ . Нетрудно заметить, что с возрастанием доли заемного капитала повышается размах вариации рентабельности собственного капитала РСК , коэффициента финансового левериджа и чистой прибыли. Это свидетельствует о повышении степени финансового риска инвестирования при высоком плече рычага.

Графически эта зависимость показана на рис. Простейшим из них может служить размах или амплитуда вариации -абсолютная разность между максимальным и минимальным значениями признака из имеющихся в изучаемой совокупности значений.

МЕТОДЫ ОЦЕНКИ РИСКОВ

Виды инвестиционных рисков многообразны и классифицируются по следующим признакам рис. Поясним понятия систематического и несистематического рисков. Систематический риск является недиверсифицируемым для каждого конкретного инвестора.

Для оценки инвестиционных рисков используются статистические методы Т Определение. Размах вариации — это простая мера вариации, вычисляемая путем сразу же отнести данный проект к разряду крайне рискованных.

Расчеты Как рассчитывается коэффициент вариации и как его проанализировать Коэффициент вариации, или , — ключевой показатель в оценке риска проектов и доходности ценных бумаг. Он позволяет заранее проанализировать сразу два показателя, которые обладают меняющимися во времени значениями. Если показатель оказывается менее 0,1, направление инвестирования характеризуется низким уровнем риска.

При показателе свыше 0,3 уровень риска необоснованно высок. Для этой цели используется широко известный в инвестиционном анализе и эконометрике показатель. Коэффициент вариации — , — относительный финансовый показатель, который демонстрирует сравнение рассеивания значений двух случайных показателей, которые имеют разные единицы измерения относительно ожидаемого значения. Поскольку коэффициент вариации позволяет получить сопоставимые результаты, то его применение оптимально в рамках портфельного анализа.

В ней он позволяет эффективно объединить значения риска и доходности и вывести результирующее значение. — показатель из числа относительных методов статистики, который, как и , применяется в рамках инвестиционного анализа. Он измеряется в процентах и может применяться для сравнения вариаций двух несвязанных между собой критериев. Его чаще всего используют финансовые и инвестиционные аналитики.

Для чего используют показатель : -анализ — аналитический инструмент, в рамках которого продукция компании оценивается по двум параметрам: Формула расчета коэффициента вариации Суть расчета коэффициента вариации состоит в том, что по множеству значений рассчитывается сначала среднее квадратичное отклонение, а затем — среднее арифметическое, а после — найти их соотношение.

Количественная оценка рисков

Другим методом оценки риска является построение имитационной модели. Имитационная модель — это модель, позволяющая описывать события так, как они происходили бы в реальности. Метод основан на использовании понятий теории вероятностей. Теория вероятностей — это раздел математики, изучающий случайные события и позволяющий прогнозировать их, что помогает принимать решения в условиях неопределенности [ 15 ].

Этот метод оценки риска оптимален в ситуации выбора наименее рискованного варианта инвестирования. Если имеется несколько альтернативных инвестиционных проектов, то по каждому проекту разрабатываются сценарии развития оптимистический, пессимистический и консервативный.

Размах вариации — это разность между максимальным и минимальным являясь основной абсолютной мерой вариации, используется при определении участия в осуществлении сложного проекта фирма объявлила конкурс.

- чистая приведенная стоимость при оптимистическом варианте; - чистая приведенная стоимость при пессимистическом варианте. Фирма должна выбрать один из двух альтернативных проектов. Размах вариации для проекта А составит: После этого составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижающих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитываются показатели чистой приведенной стоимости . Предпочтение отдается проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольшее значение показателя .

Изменения денежных потоков отразим формулой: Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования предполагает, что к безрисковому коэффициенту дисконтирования добавляется премия за риск и рассчитывается чистая приведенная стоимость проекта с полученным новым коэффициентом дисконтирования. Проект с большим показателем чистой приведенной стоимости считается наиболее предпочтительным. Методику поправки на риск коэффициента дисконтирования представим следующим образом: Если известно, что вложения в проект А более рискованны, чем инвестиции в про-.

Следовательно, ставка дисконтирования для проекта А будет равна: На практике для оценки уровня инвестиционного риска широкое применение нашли многолетние исследования ученых, которые выявили характерные особенности инвестиционных рисков для различных классов инвестиционных решений и соответствующие им уровни доходности. Согласно международной практике, на стадии инвестиционного проектирования осуществляется разработка предварительного бизнес-плана проекта по стандартной схеме, в котором также обосновываются возможные способы измерения и пути снижения вероятных рисков проекта в частности, варианты включения его в инвестиционный портфель или объединения с другим проектом.

Значимость этого требования настолько велика в судьбе проекта, что в мировой практике существует требование обязательного участия на этой стадии инвестиционного проектирования высшего менеджмента фирмы.

8.3 Оценка рисков инвестиционного проекта

Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждому из остальных параметров. Чем выше значения показателя эластичности, тем чувствительнее проект к изменениям данного фактора, и тем сильнее подвержен проект соответствующему риску. Анализ чувствительности можно также проводить и графически, путем построения прямой реагирования значения результирующего показателя на изменение данного фактора.

Коэффициент вариации является стандартизированной мерой риска, в статье приведена формула и пример расчета этого показателя.

Как быстро навести порядок в таблицах Анализ коэффициента вариации Коэффициент вариации более универсален, в отличие от дисперсии и среднеквадратического отклонения, потому что позволяет сопоставлять риск и доходность двух и более активов, которые могут существенно отличаться. Если ожидаемая доходность стремится к нулю, то значение коэффициента вариации стремится к бесконечности. И даже незначительное изменение ожидаемой доходности проекта или ценной бумаги приводит к значительному изменению коэффициента, что необходимо учитывать при обосновании инвестиционных решений.

Принято считать, что, если коэффициент вариации модели: По ней нельзя принимать объективных инвестиционных решений Примеры расчета коэффициента вариации в Пример 1 Предприятие , работающее в сфере производства ювелирных изделий, рассматривает два инвестиционных проекта см. Первый — открытие сети розничных точек для торговли ювелирными изделиями в Москве и Санкт-Петербурге. Второй — открытие сети розничных точек по всей России в городах-миллионниках.

Финансовый аналитик предприятия составил финансовые модели обоих проектов в и по модели Монте-Карло сделал по прогонов для в каждом проекте см. Показатели по проекту 1 Среднее.

Вариация, коэффициенты вариации

Размах вариации — разность между максимальным и минимальным значениями признака в изучаемой совокупности: Размах вариации измеряется в тех же единицах, что и значения признака. Имеет существенный недостаток, так как при расчете учитываются только крайние значения, но не учитывается колеблемость остальных значений признака. Среднее линейное отклонение- это средняя величина из отклонений индивидуальных значений признака от среднего значения. Показывает, на сколько значений в среднем признак отклоняется от своего среднего значения.

Измеряется в тех же единицах, что и значения признака.

Размах вариации -— разность между максимальными и минимальными .. По определению доход от инвестиционного проекта в каждом периоде.

, используется для сравнения рассеивания двух случайных величин, имеющих разные единицы измерения, относительно ожидаемого значения, что позволяет получить сопоставимые результаты. В портфельной теории этот показатель используется в качестве относительной меры риска , связанного с инвестированием в определенный актив или портфель активов. Коэффициент вариации особенно полезен в ситуации, когда два актива имеют разную ожидаемую доходность и разный уровень риска среднеквадратическое отклонение.

Например, одна инвестиция может характеризоваться более высокой ожидаемой доходностью, а другая более низким среднеквадратическим отклонением. Формула Коэффициент вариации является отношением среднеквадратического отклонения случайной величины к ее ожидаемому значению, для чего необходимо использовать следующую формулу: Интерпретация Коэффициент вариации является относительной мерой риска, в отличие от дисперсии и среднеквадратического отклонения, поэтому позволяет сопоставлять риск и доходность двух и более активов, которые могут существенно отличаться.

Следует отметить, что когда ожидаемая доходность ценной бумаги близка к 0, то значение коэффициента вариации может быть очень большим. Поэтому незначительное изменение ожидаемой доходности ценной бумаге может приводить к значительному изменению этого показателя, что необходимо учитывать при обосновании инвестиционных решений. Пример расчета Финансовый аналитик должен обосновать включение в портфель дополнительной ценной бумаги, выбрав из двух ценных бумаг, историческая доходность которых за последние пять лет представлена в таблице.

Как рассчитывается среднеквадратическое отклонение можно прочитать здесь В этом примере акции одновременно обладают разной ожидаемой доходностью и разным уровнем риска.

Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта в Excel. Часть 1

Узнай, как дерьмо в голове мешает людям больше зарабатывать, и что ты лично можешь сделать, чтобы ликвидировать его навсегда. Кликни тут чтобы прочитать!